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高华证券油价下跌对于政策的影响是趋于收紧还是偏向放松

发布时间:2019-09-13 20:32:30

高华证券:油价下跌对于政策的影响是趋于收紧还是偏向放松 2015-01-28 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

油价大幅下挫(我们的大宗商品分析师认为这主要受供应面推动)是过去半年里的一大意外变化。它对于美联储政策的影响并不明确:虽然油价走低对增长的提振应该会产生趋于收紧的作用,但对核心通胀的负面传导可能使得政策偏向放松。

通常而言,供应面引发油价下跌的净影响可能略微偏向收紧。基于我们对正反两方作用力影响幅度的估算,美联储主席耶伦所青睐的泰勒法则意味着对增长的影响略大。更重要的是,美联储官员往往并不重视那些明显与大宗商品价格相关的通胀变动。

然而当前环境可能有所不同:首次加息时间对通胀前景似乎尤其敏感,而且油价走低似乎推动了市场隐含中长期通胀预期的下降。与此相符的是,我们发现油价每日变动与市场隐含的2015年年底联邦基金利率之间的相关性已变成温和正相关。更令人费解的是,市场预期似乎也隐含着油价走低推动市场预期日后的加息路线更趋平缓。

油价下跌已成为过去半年里的一大意外变化。在今天的日评中,我们来探讨油价下跌对美联储政策的影响是趋于收紧还是偏向放松?如图表1所示,油价自去年年中以来已下跌超过55%,我们的大宗商品团队分析师认为此次下跌主要受供应面推动。在2014年年中以来单日跌幅至少为1美元的时候,我们衡量美国经济与预期偏离幅度的USMAP指数基本呈中性,而我们的全球MAP指数则显著为负。这表明虽然外需走软可能起到一定推动,但从美国的角度来看,油价下跌可被视作一个应能稳健提振增长的积极“供应面冲击”(美联储副主席StanleyFischer就曾这样表示)。

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